嘿，各位投融资领域的小伙伴们！如今的中国创投市场，那可是迎来了全新的纪元，堪称周期筑底的关键转折点，同时也是结构性转型不断深化的重要时期。在这个政策主导、国资与资本高度集中的新生态环境下，咱们就像在波涛汹涌的大海中航行的船只，唯有顺应趋势、灵活调整航向，才能在充满不确定性的浪潮里捕捉到那一丝确定性的机遇。
就在不久前的 6 月 11 – 12 日，在杭州良渚文化艺术中心，36 氪 WAVES 新浪潮 2025 大会盛大举行，大会以「新纪元」为主题，简直就是创投领域的一场超级盛宴。各路顶级投资人、新锐企业创始人，还有那些在科技、创新、商业领域深耕的科学家、创作者与学者们齐聚一堂。大家热烈地探讨着 AI 技术革新、全球化浪潮与价值重估等前沿议题，试图拆解出商业理想和未来世界的模样，一起寻找中国创投「新纪元」的正确打开方式。
在 6 月 12 日下午的投资人会场，峰瑞资本创始合伙人李丰进行了一场超有料的独立演讲，主题是「新时代早期基金投资机遇」。嘿，你别说，现在的早期投资啊，就像经历着冰与火的双重考验。说它火吧，你看，在包括国常会、中央经济工作会议在内的高级别会议上，早期投资这个在金融里边曾经不太起眼、规模也相对较小的资产类别，居然被反复提及，这热度蹭蹭地往上涨。但另一方面呢，一级市场的投融资在好多赛道上却冷得像冰窖，消费、生物医疗，甚至连硬科技领域都有点 “凉凉” 的感觉。这可就奇怪了，那早期基金的机会到底藏在哪里呢？
其实啊，中国的经济结构正处于一个变化的关键拐点。咱们来仔细分析分析，现在到底处于什么阶段，为什么会发生这些变化，以及背后都有哪些相关现象。简单来说，以前中国经济发展的方式，主要依赖的金融支持体系是银行贷款。这也就是为啥从 1999 年有了专门处置国有银行不良资产的公司之后，中国银行行业能经历 15 年的超速发展。毕竟原来中国经济发展的支柱产业，像房地产、基建、制造业，都得靠银行贷款，而且它们也适合银行贷款这种金融模式。
但现在不一样啦，中国经济新的发展模式，基本不能再单纯依靠银行贷款了。打个比方，要是回到 20 年前或 15 年前，有银行跟华为说，每年给它 10 个亿的银行贷款，但是来年得评估是不是要还本付息，再决定要不要继续借。你猜怎么着，华为可能都不太敢把这 10 个亿花在研发投入上。这就说明，中国的经济结构在发生变化，支柱产业变了，底层的金融支持结构自然也得跟着变。这也就解释了，为什么从两年半以前开始，那么多政策都指向了风险投资或者早期投资这种小的金融类别，这和经济结构、金融结构的调整可是密切相关的。
再看看这张图，展示的是中国的制造业和高技术制造业占 GDP 的比重。过去几年，就算经济增长面临换挡或者挑战，中国的高技术或者高附加值产业，包括制造业和服务业，每年仍然保持着高速增长。就在 6 月 11 日早上，有一家我 10 年前投过的年轻人创办的企业 —— 影石创新，在科创板成功上市啦，这和刚才说的经济结构变化可是有点关系哦。
目前常规意义上的高科技产业，在中国 GDP 中的占比大概只有百分之五点几。现在中国 A 股市值加起来差不多 100 万亿，其中科创板市值大概是 6.5 万亿。从市值占比来看，科创板里这些企业的市值，占中国经济的 6.5% 左右。这里面有个关键区别要注意哦，科创板里的公司既有制造业，也有服务业，可刚才那张图只统计了高附加值的制造业。实际上，现在 VC 投的大部分行业都是高附加值的服务业或者第三产业。比如说在芯片行业，VC 主要投的是芯片设计，而不是晶圆厂；生物医疗产业，大家投的也主要是新药研发，而不是药品或原料药的生产。
那问题来了，如果中国经济结构能够完成调整，高附加值的制造业和高附加值的服务业最后能在中国 GDP 中占多大比重呢？这个问题很重要哦，巴菲特曾经说过，一个国家的资本市场总市值与其 GDP 的比值在 80% – 120% 之间属于合理区间。咱们取个中间值 100%，中国当前 140 万亿 GDP 规模，对应的资本市场总市值应该是 140 万亿。那高科技产业在中国资本市场市值的合理占比应该是多少呢？这大概就是未来 5 年、10 年我们需要持续观察和回答的问题啦。
我刚才解释了为什么金融结构会调整，为什么风险投资行业会被国家级决策会议反复提及。可为啥政策有利好，大家还是觉得行业冷呢？原因就在于这个行业还在转型期，高科技产业仅占 GDP 的 5%，占制造业不到 20%，还处于早期阶段。这也就是 “投早、投小、投科技” 的逻辑所在，只有产业规模还比较小的时候，早期投资才有大显身手的机会。
再说说影石创新，它在科创板上市一开盘，市值就达到 700 多亿，差不多 100 亿美金呢。我觉得影石就是中国特色科技企业的典型代表。中国特色的科技，就是依托中国强大的长制造业产业链，在产业链的关键环节实现高附加值突破。就拿咱们现在熟悉的新能源车来说，以前燃油车有两三万个零部件，换成电车后仍然有一万个零部件，所以它还是一条非常复杂的长产业链和长制造链。但是，咱们把燃油发动机技术，也就是动力总成，换成了三电（电池、电机和电控），这就是高附加值环节发生了巨大改变。
影石创新的创始人擅长图像相关的拼接技术，也就是偏软的图像处理技术。大概两年后，他发现在中国卖软件不太容易，于是跑到深圳从头开始创业。他把图像拼接技术融入中国珠三角成熟的消费电子产业链里。经过 10 年的努力，影石成为了全球第一名的运动相机品牌，然后顺利在科创板上市。
像这样的例子在中国还有很多，比如现在热门的机器人行业，以及其他更多所谓的未来产业。中国的产业链优势可太明显啦，很多有制造业成本优势的国家，还在努力构建长产业链和长制造链，却缺乏高附加值环节的突破；而美国呢，可能在高附加值环节有优势，但又缺少完整的长产业链和长制造链。中国可是全球少有的集齐了长产业链、长制造链、高附加值环节巨大改变这三个要素的国家。如果一家公司能充分利用好这三件事，做出新的面向未来的产品，并且得到市场的认可，那它大概率就是中国典型的高科技企业之一。要是这个高科技产品在中国竞争激烈的环境里还能脱颖而出，那走向国际化也不在话下。
好啦，第一部分就讲完咯。总结一下就是，风险投资行业现在冰火两重天，中国经济结构调整到了关键阶段，而具有中国特色、能在全球出彩的产业和机会，正等待着我们去挖掘。下一部分，我们再来聊聊和风险投资行业最相关的，中国资本市场有没有变化，这可是大家抱怨最多、吐槽最多、讨论最多、关心最多，但暂时看起来还不太让人满意的话题哦，敬请期待！
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